קניית אופציה לעומת כתיבת אופציה: זכויות, התחייבויות וסיכונים

קניית אופציה פירושה תשלום פרמיה תמורת זכות: לקנות במחיר המימוש (Call) או למכור במחיר המימוש (Put). כתיבת (מכירת) אופציה פירושה קבלת אותה פרמיה תמורת התחייבות: למכור או לקנות במחיר המימוש אם הקונה מממש. ההפסד של הקונה מוגבל לפרמיה; הרווח של הכותב מוגבל לפרמיה, וההפסד שלו עלול להיות גדול בהרבה. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נשווה בין ארבע הפוזיציות הבסיסיות – קניית Call, כתיבת Call, קניית Put וכתיבת Put – עם מספרים, גרפים והסיכונים של כל צד, על אופציות מעו״ף.

ארבע הפוזיציות הבסיסיות

בכל עסקת אופציות יש משתתף בכל טור. מי שקונה Call קונה אותו ממי שכתב אותו; מי שכותב Put מתחייב כלפי מי שמחזיק בזכות למכור לו. ב־option-graph.com מעבר יחיד בין Buy ל־Sell הופך צד אחד לשני, וזו הדרך המהירה לראות ששני הגרפים הם תמונת ראי מדויקת.

מה מקבל הקונה – ובמה הוא מסתכן

הפוזיציה של הקונה מוגדרת מראש: לכל היותר הוא מפסיד את הפרמיה. בתמורה הוא צריך תנועה גדולה מספיק ומהירה מספיק כדי לכסות אותה. נניח, להמחשה בלבד, Call על ת״א־35 במחיר מימוש 4,200 שנקנה ב־3,000 ש״ח, שהם 60 נקודות לפי מכפיל של 50 ש״ח. אם מדד הפקיעה הוא 4,350, האופציה שווה 150 נקודות והתוצאה היא +4,500 ש״ח. ב־4,260 התוצאה אפס, ומתחת ל־4,200 האופציה פוקעת ללא ערך והקונה מפסיד 3,000 ש״ח. אותם נתונים ב־option-graph.com מציגים את נקודת האיזון 4,260 ישירות על הגרף.

מה מקבל הכותב – ובמה הוא מסתכן

כותב אותו Call מקבל 3,000 ש״ח מראש. אם מדד הפקיעה נמוך מ־4,200 – למשל 4,100 – האופציה פוקעת והכותב שומר את כל הפרמיה: +3,000 ש״ח. אם מדד הפקיעה הוא 4,350, הכותב משלם בסליקה הכספית את ההפרש, והתוצאה היא −4,500 ש״ח. מאחר שלמדד אין תקרה, לכותב Call בלי כיסוי אין גבול קבוע להפסד. ב־option-graph.com הגרף של פוזיציה כזו ממשיך לרדת עד הקצה הימני של כל טווח שתבחרו – כך נראה הפסד פתוח.

כתיבת Put היא המקרה הנפוץ השני. כותב Put במחיר מימוש 4,100 ב־40 נקודות מקבל 2,000 ש״ח. אם מדד הפקיעה נשאר מעל 4,100 – למשל 4,200 – הכותב שומר +2,000 ש״ח. אם מדד הפקיעה יורד ל־3,900, התוצאה היא −8,000 ש״ח. ההפסד מוגבל רק בירידת המדד. אפשר להזין את שתי העסקאות ב־option-graph.com ולהשוות בין נקודות האיזון ותרחישי הקיצון שלהן.

ביטחונות: למה כתיבה מרתקת הון

מאחר שההתחייבות של הכותב עלולה לעלות הרבה יותר מהפרמיה, הכותב נדרש להפקיד ביטחונות כל עוד הפוזיציה פתוחה. הבורסה בתל אביב מפרסמת פרמטרים של ביטחונות לאופציות על ת״א־35, והדרישה עלולה לגדול כשהשוק נע נגד הכותב. לכן פרמיה שהתקבלה עדיין אינה רווח: זהו תשלום תמורת סיכון שנשאר פתוח עד הפקיעה או עד קניית האופציה בחזרה. כשבונים אופציה כתובה ב־option-graph.com, כדאי להסתכל על צד ההפסד של הגרף ולא רק על הפרמיה.

סגירה לפני הפקיעה ומימוש אוטומטי

אף צד לא חייב להחזיק את הפוזיציה עד הסוף. הקונה יכול למכור את האופציה בשוק, ואז המחיר שיקבל כולל גם את ערך הזמן שנותר. הכותב יכול לקנות את האופציה בחזרה, לסיים את ההתחייבות ולשחרר את הביטחונות – במחיר השוק של אותו רגע, שעשוי להיות גבוה מהפרמיה שקיבל. מי שמחזיק עד הסוף צריך לדעת שבאופציות על מדד ת״א־35, לפי מפרט הבורסה, אופציה שנמצאת בתוך הכסף לפי מדד הפקיעה ממומשת אוטומטית ונסלקת בכסף. מכאן שהכותב לא יכול להניח שהקונה ״ישכח״ לממש, והקונה לא צריך לבקש מימוש.

בחירת צד היא בחירת פרופיל סיכון

אף צד אינו עדיף. הקונה משלם תמורת הפסד מוגבל וסיכוי לרווח גדול; הכותב מקבל רווח מוגבל וסיכון להפסד גדול. ההסתברויות, גודל התוצאות ועלות הביטחונות משתנים מעסקה לעסקה. גרפי הרווח וההפסד ב־option-graph.com מציגים את שתי הצורות למחיר המימוש ולפרמיה שלכם.

סיכונים ומגבלות

קונים מפסידים לעיתים קרובות את כל הפרמיה. כותבים עלולים להפסיד הרבה יותר ממה שקיבלו ולהידרש לביטחונות נוספים. מרווחים ועמלות מקטינים כל תוצאה, ולפני הפקיעה התוצאה תלויה גם בזמן ובתנודתיות. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות. בדקו את תרחיש הקיצון של כל אופציה כתובה ב־option-graph.com או בכלים של הברוקר לפני מסחר.

סיכום

• הקונה משלם פרמיה תמורת זכות; הכותב מקבל אותה תמורת התחייבות.
• ההפסד של הקונה מוגבל לפרמיה; הרווח של הכותב מוגבל לפרמיה.
• במעו״ף התוצאה נקבעת לפי מדד הפקיעה ונסלקת בכסף; הכותב מפקיד ביטחונות.
• בנו את שני הצדדים של אותה אופציה ב־option-graph.com לפני שבוחרים אחד.