בתוך הכסף, בכסף ומחוץ לכסף
המונחים בתוך הכסף, בכסף ומחוץ לכסף מתארים איפה נמצא מחיר נכס הבסיס ביחס למחיר המימוש של האופציה. Call הוא בתוך הכסף כשהמחיר מעל מחיר המימוש, ו־Put כשהמחיר מתחתיו. אופציה היא בכסף כשהמחיר נמצא על מחיר המימוש או קרוב מאוד אליו, ומחוץ לכסף כשמימוש עכשיו לא היה שווה דבר. המונחים אומרים אם לאופציה יש ערך פנימי – לא אם העסקה מרוויחה. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר את הכללים ל־Call ול־Put, ואת הטעות שהמונחים מזמינים, עם דוגמה על אופציות מעו״ף.
הכללים ל־Call ול־Put
| המדד ביחס למחיר המימוש | Call | Put |
|---|---|---|
| המדד מעל מחיר המימוש | בתוך הכסף | מחוץ לכסף |
| המדד על מחיר המימוש | בכסף | בכסף |
| המדד מתחת למחיר המימוש | מחוץ לכסף | בתוך הכסף |
אותו מחיר מימוש יכול להיות בתוך הכסף עבור Call ומחוץ לכסף עבור Put באותו רגע. המצב גם משתנה כל הזמן עם תנועת המדד: אופציה שמחוץ לכסף היום יכולה להיות בתוך הכסף מחר. ב־option-graph.com רואים את זה ישירות: מזיזים את טווח הגרף ובודקים באיזה צד של כל מחיר מימוש נמצא המדד הנוכחי.
אותו מדד, שלושה מחירי מימוש
נניח, להמחשה בלבד, שמדד ת״א־35 עומד על 4,200 ונותרו 30 יום לפקיעה. הפרמיות בטבלה הן ערכים תיאורטיים לפי בלאק־שולס, בתנודתיות של 15% ובריבית של 4%, מעוגלים לנקודות – ערכים מהסוג שמחשבון בלאק־שולס ב־option-graph.com מציג. ציטוטים אמיתיים יהיו שונים. כל נקודה שווה 50 ש״ח לחוזה.
| מחיר מימוש | Call: מצב | פרמיית Call (נקודות) | Put: מצב | פרמיית Put (נקודות) |
|---|---|---|---|---|
| 4,100 | בתוך הכסף (ערך פנימי 100) | 142 | מחוץ לכסף | 28 |
| 4,200 | בכסף | 79 | בכסף | 65 |
| 4,300 | מחוץ לכסף | 38 | בתוך הכסף (ערך פנימי 100) | 124 |
אופציות בתוך הכסף יקרות יותר כי הפרמיה שלהן כוללת ערך פנימי; אופציות מחוץ לכסף הן רק ערך זמן, ולכן זולות יותר. בכסף, גם ה־Call וגם ה־Put הם כמעט כולם ערך זמן, ושם ערך הזמן הגדול ביותר. הזנת שלושת מחירי המימוש של ה־Call אחד אחרי השני ב־option-graph.com מראה איך הפרמיה עולה ככל שהאופציה עמוקה יותר בתוך הכסף.
Call במחיר מימוש 4,200 לפי מצב הכסף, 30 יום לפני הפקיעה
שווי לפני הפקיעה (בלק–שולס)שווי בפקיעה
| נקודה | שווי לפני הפקיעה (בלק–שולס) | שווי בפקיעה |
|---|---|---|
| 4,000 | 655.38 | 0 |
| 4,200 | 3,951.71 | 0 |
| 4,400 | 11,252.87 | 10,000 |
- מחיר מימוש 4,200, 30 יום לפקיעה, תנודתיות 15%, ריבית 4%
- מודל בלאק־שולס: ערכים תיאורטיים ולא ציטוטי שוק
- גודל החוזה: המדד כפול 50 ש״ח
מצב הכסף כמרחק
סוחרים מתארים לעיתים קרובות את מצב הכסף כמרחק ולא כתווית: Call שמחיר המימוש שלו גבוה ב־2% מהמדד הוא ״2% מחוץ לכסף״, ואותו מחיר מימוש הוא 2% בתוך הכסף עבור Put. מרחקים מאפשרים להשוות בין מחירי מימוש גם כשרמת המדד משתנה. באפליקציה של OptionLab גרף הרווח וההפסד מציר חץ מהמדד הנוכחי לכל מחיר מימוש בפוזיציה, עם המרחק באחוזים, ומציג בנפרד את המרחק לנקודת האיזון – שניהם זמינים ב־option-graph.com.
בתוך הכסף אינו ברווח
הבלבול הנפוץ ביותר הוא לקרוא ״בתוך הכסף״ כ״ברווח״. זה לא אותו דבר: הרווח תלוי במה ששילמתם. נניח שקניתם את ה־Call במחיר מימוש 4,100 ב־142 נקודות, ומדד הפקיעה הוא בדיוק 4,200: האופציה בתוך הכסף ושווה 100 נקודות, ובכל זאת התוצאה היא −2,100 ש״ח לחוזה, כי הפרמיה הייתה גבוהה מהערך הפנימי. כך גם ה־Put במחיר מימוש 4,300 שנקנה ב־124 נקודות: בתוך הכסף ב־4,200, ועדיין −1,200 ש״ח. המספר הקובע לקונה בפקיעה הוא נקודת האיזון – מחיר המימוש ועוד הפרמיה ב־Call, פחות הפרמיה ב־Put – וגרף הרווח וההפסד ב־option-graph.com מסמן אותה.
למה מצב הכסף בכל זאת חשוב
- עלות: אופציות בתוך הכסף יקרות יותר; אופציות מחוץ לכסף זולות יותר אבל צריכות תנועה.
- רגישות: אופציות עמוק בתוך הכסף נעות כמעט כמו המדד; אופציות עמוק מחוץ לכסף מגיבות מעט בהתחלה.
- שחיקת זמן: לאופציות בכסף יש הכי הרבה ערך זמן לאבד לקראת הפקיעה.
- פקיעה: בפקיעה אופציה שווה את הערך הפנימי שלה לפי מדד הפקיעה.
באופציות על מדד ת״א־35, לפי מפרט החוזה של הבורסה, אופציה שנמצאת בתוך הכסף לפי מדד הפקיעה ממומשת אוטומטית ונסלקת בכסף, ואופציה מחוץ לכסף פוקעת ללא ערך. כשמנתחים פוזיציה ב־option-graph.com, כדאי להסתכל על מצב הכסף יחד עם נקודת האיזון והפרמיה, ולא לבד.
סיכונים ומגבלות
מצב הכסף הוא תמונת מצב שמשתנה עם כל תנועה במדד. אופציה זולה מחוץ לכסף יכולה לפקוע ללא ערך, ולעיתים קרובות זה מה שקורה, ואופציה בתוך הכסף עדיין יכולה להפסיד. פרמיות תיאורטיות אינן מחירי שוק. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות. השוו בין מצב הכסף לנקודת האיזון ב־option-graph.com לפני מסחר.
סיכום
- Call בתוך הכסף מעל מחיר המימוש, Put מתחתיו; בכסף פירושו על מחיר המימוש או קרוב אליו.
- מצב הכסף אומר אם יש ערך פנימי, לא אם אתם ברווח.
- אופציות בתוך הכסף יקרות יותר; אופציות מחוץ לכסף הן כולן ערך זמן.
- לקונה, נקודת האיזון – ולא מצב הכסף – קובעת את התוצאה בפקיעה.
- בדקו את מחירי המימוש שבחרתם ב־option-graph.com לפני שמחליטים.