מהו מחיר מימוש, וכיצד בוחרים סטרייק לניתוח?
מחיר המימוש (סטרייק) הוא המחיר הקבוע שנקבע בחוזה האופציה: המחיר שבו מחזיק Call רשאי לקנות, או מחזיק Put רשאי למכור, את נכס הבסיס. הוא לא משתנה במהלך חיי האופציה, והמחיר בשוק נע סביבו. הסטרייק קובע כמה השוק צריך לזוז כדי שלאופציה יהיה ערך בפקיעה, ולכן הוא מעצב את הפרמיה, את נקודת האיזון ואת כל הגרף. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר מה עושה הסטרייק ואיך משווים בין סטרייקים לפני שבוחרים אחד לניתוח, עם דוגמה על אופציות מעו״ף.
מה הסטרייק עושה
בפקיעה, Call שווה את הסכום שבו נכס הבסיס מסתיים מעל הסטרייק, ו־Put את הסכום שבו הוא מסתיים מתחתיו; אחרת האופציה פוקעת ללא ערך. באופציות מעו״ף ההשוואה נעשית מול מדד הפקיעה, ולא מול המדד השוטף. לפני הפקיעה הסטרייק קובע גם איזה חלק מהפרמיה הוא ערך פנימי ואיזה חלק ערך זמן. Call עם סטרייק מתחת למחיר הנוכחי כבר בעל ערך פנימי ויקר יותר; Call עם סטרייק מעליו זול יותר אבל צריך תנועה גדולה יותר. ב־option-graph.com אפשר לשנות רק את הסטרייק של רגל ולראות את כל הגרף זז.
אותו מדד, שלושה סטרייקים
נניח, להמחשה בלבד, שמדד ת״א־35 עומד על 4,200 נקודות ונותרו 30 יום לפקיעה. הפרמיות בטבלה הן ערכים תיאורטיים לפי בלאק־שולס, בתנודתיות של 15% ובריבית של 4%, מעוגלים לנקודות שלמות – קלטים שאפשר לשחזר במחשבון בלאק־שולס ב־option-graph.com. ציטוטים אמיתיים יהיו שונים. כל נקודה שווה 50 ש״ח לחוזה.
| סטרייק | פרמיה (נקודות) | עלות לחוזה | נקודת איזון בפקיעה | תוצאה במדד פקיעה 4,350 | תוצאה במדד פקיעה 4,200 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4,100 | 142 | 7,100 ש״ח | 4,242 | +5,400 ש״ח | −2,100 ש״ח |
| 4,200 | 79 | 3,950 ש״ח | 4,279 | +3,550 ש״ח | −3,950 ש״ח |
| 4,300 | 38 | 1,900 ש״ח | 4,338 | +600 ש״ח | −1,900 ש״ח |
הסטרייק הנמוך יקר יותר וצריך את העלייה הקטנה ביותר כדי להגיע לאיזון; הסטרייק הגבוה זול יותר אבל צריך מדד פקיעה מעל 4,338 לפני שהוא מרוויח משהו. אין סטרייק ״הכי טוב״: כל אחד מחליף עלות בגודל התנועה שהוא צריך. הזנת שלושת הסטרייקים אחד אחרי השני ב־option-graph.com מציגה את הפשרה כשלוש נקודות איזון על אותו ציר.
ה־Call במחיר מימוש 4,300 מהטבלה, בפקיעה
אזור רווחאזור הפסדK = מחיר מימושBE = נקודת איזון
| נקודה | ש״ח לחוזה |
|---|---|
| מחיר מימוש 4,300 | −1,900 |
| נקודת איזון 4,338 | 0 |
| רווח/הפסד ב־4,100 | −1,900 |
| רווח/הפסד ב־4,400 | +3,100 |
- פרמיה 38 נקודות: בלאק־שולס, מדד 4,200, 30 יום, תנודתיות 15%, ריבית 4%, מעוגל
- גודל החוזה: המדד כפול 50 ש״ח
- מוחזק עד הפקיעה; ללא עמלות ומסים
איך בוחרים סטרייק לניתוח
- מתחילים מהתנועה שאתם מצפים לה, לא מהפרמיה הזולה. אופציה רחוקה וזולה צריכה תנועה גדולה; בדקו שנקודת האיזון היא רמה שנראית לכם סבירה.
- משווים נקודות איזון, לא רק סטרייקים. ב־Call נקודת האיזון היא הסטרייק ועוד הפרמיה, ב־Put הסטרייק פחות הפרמיה. הגרף ב־option-graph.com מסמן אותה.
- בודקים את תרחיש הקיצון בשקלים. הפרמיה בנקודות כפול 50 ש״ח היא מה שקונה עלול להפסיד.
- בודקים את הזמן שנותר. אותו סטרייק מתנהג אחרת 5 ימים או 60 יום לפני הפקיעה.
- שמים לב לנזילות. סטרייקים רחוקים עשויים להיסחר מעט ובמרווח רחב.
באפליקציה של OptionLab גרף הרווח וההפסד מציר גם חץ מהמחיר הנוכחי לכל סטרייק בפוזיציה, עם המרחק באחוזים, ומציג בנפרד את המרחק לנקודת האיזון. ראייה של שניהם זה לצד זה ב־option-graph.com עוזרת להימנע מטעות נפוצה: לחשוב שסטרייק קרוב פירושו נקודת איזון קרובה.
אותו היגיון ב־Put
ב־Put הסדר מתהפך. Put עם סטרייק מעל המחיר הנוכחי כבר בעל ערך פנימי ויקר יותר; Put עם סטרייק מתחתיו זול יותר אבל צריך ירידה גדולה יותר. נקודת האיזון של Put שנקנה היא הסטרייק פחות הפרמיה, ולכן Put זול עם סטרייק נמוך צריך שמדד הפקיעה ירד הרבה מתחת לסטרייק לפני שהוא מרוויח. מי שקונה Put כהגנה על תיק בוחר בעצם את גובה הרצפה: סטרייק קרוב למדד נותן רצפה גבוהה ועולה יותר, וסטרייק רחוק נותן רצפה נמוכה וזולה יותר. השוואה בין שני סטרייקים של Put ב־option-graph.com מראה את אותה פשרה בין עלות לתנועה, בתמונת ראי.
מחירי מימוש במדרגות
הבורסה רושמת למסחר רק מחירי מימוש במרווחים קבועים, ולכן ניתוח צריך להשתמש בסטרייקים שבאמת קיימים. לפי מפרט החוזה של הבורסה באופציות החודשיות על ת״א־35, כשהמדד מעל 1,000 נקודות המרווח בין מחירי המימוש הוא 20 נקודות, והחל מ־8 שבועות לפני הפקיעה נפתחים מחירי מימוש נוספים במרווחים של 10 נקודות. באופציות השבועיות המרווח הוא 10 נקודות. בשרשרת האופציות ב־option-graph.com בוחרים סטרייק מתוך הרשומים ומוסיפים אותו לפוזיציה.
סיכונים ומגבלות
בחירת סטרייק לבדה לא מקטינה סיכון: קונה עלול להפסיד את כל הפרמיה, וכותב עלול להפסיד הרבה יותר ממה שקיבל. פרמיות תיאורטיות אינן מחירי שוק; מרווחים, עמלות ושינויים בתנודתיות משפיעים על התוצאה. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות.
סיכום
- מחיר המימוש הוא מחיר הסליקה הקבוע; המחיר בשוק נע סביבו.
- ב־Call סטרייק נמוך יקר ומגיע לאיזון מוקדם; סטרייק גבוה זול וצריך תנועה גדולה.
- משווים סטרייקים לפי נקודת איזון, עלות לחוזה בשקלים והתנועה שנראית סבירה.
- עובדים עם סטרייקים רשומים ובודקים כל אחד ב־option-graph.com לפני שבוחרים.