מה זה מעו״ף? למה הוא נוצר ואיך משתמשים באופציות מעו״ף

אם חיפשתם "מה זה מעוף" או "מה זה מעו״ף" – מעו״ף הוא השם המוכר והמסורתי לשוק האופציות והחוזים העתידיים (הנגזרים) הנסחר בבורסה לניירות ערך בתל אביב על מדד המניות המוביל בישראל, הידוע היום כמדד ת״א 35. הבורסה מתייחסת כיום באופן פורמלי למכשירים אלה כ"נגזרי מדד ת״א 35", אך השם מעו״ף נותר בשימוש נרחב הן בציבור הרחב והן בשיח המקצועי. במילים פשוטות: מעו״ף הוא לא נייר ערך בודד, אלא שם של שוק שלם – שוק המעו״ף – שבו נסחרים חוזים פיננסיים שערכם נגזר מהתנהגות המדד. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר מאיפה הגיע השם, איך פועלות אופציות מעו״ף, ומה הסיכונים בהן.

מאיפה הגיע השם מעו״ף?

מעו״ף הן ראשי התיבות של "מכשירים עתידיים ופיננסיים". זהו שם שדבק בשוק הנגזרים על מדד המניות המוביל של הבורסה בתל אביב, ונשאר בשימוש נרחב גם לאחר שהמדד עצמו שינה את שמו הרשמי פעמיים במהלך השנים.

מה היה מדד המעו״ף, ומה הקשר למדד ת״א 35 של היום?

מדד ת״א 35 של היום הושק לראשונה ב-2 בינואר 1992, עם ערך בסיס של 100 נקודות, תחת השם "מדד המעו״ף" – ובמקור כלל 25 מניות בלבד. הנגזרים על המדד – אופציות וחוזים עתידיים – הושקו כשנה אחר כך, ב-1993, ומכאן גם שאבו את שמם: שוק המעו״ף.

בשנת 1999 שינה המדד את שמו ל"מדד ת״א 25", לצד מעבר למסחר ממוחשב מלא במערכת שנקראה "רצף נגזרים". בהמשך, ב-9 בפברואר 2017, במסגרת רפורמת מדדים בבורסה, הורחב המדד ל-35 מניות וקיבל את שמו הנוכחי – מדד ת״א 35.

כלומר: מדד המעו״ף המקורי הוא בעצם אותו מדד המוכר היום כת״א 35, רק תחת שמות שונים ועם הרכב מניות שהתרחב עם הזמן. השם "מעו״ף" עצמו נשאר בשימוש כדי לתאר את שוק הנגזרים על המדד – לא את המדד עצמו – אף שהבורסה מתייחסת אליהם כיום פורמלית כ"נגזרי מדד ת״א 35".

למה בכלל נוצר שוק אופציות על מדד המניות?

מסחר בנגזרים על מדד מניות הוא כלי מוכר בשווקי הון ברחבי העולם: הוא מאפשר למשקיעים ולמוסדות לקבל חשיפה למדד שלם, לגדר סיכונים קיימים בתיק ההשקעות, ולבנות אסטרטגיות מסחר – מבלי לקנות או למכור בפועל את כל המניות המרכיבות את המדד אחת-אחת. שוק המעו״ף פותח בבורסה בתל אביב כדי לתת מענה לצורך הזה בשוק ההון הישראלי. ההיגיון הכללי שמאחורי אופציות – ולמה הן נוצרו מלכתחילה – מוסבר במדריך „מהי אופציה?” ב־option-graph.com.

מהי בעצם אופציית מעו״ף?

אופציית מעו״ף היא חוזה הנסחר בבורסה, שערכו נגזר ממדד ת״א 35. רוכש האופציה (Call או Put) מקבל זכות – ולא חובה – ליהנות מתשלום (פייאאוט) המבוסס על ההפרש בין מחיר המדד בפקיעה לבין מחיר המימוש שנקבע מראש בחוזה. בשונה מאופציה על מניה בודדת, אופציית מעו״ף אינה ניתנת למימוש בהעברת מניות בפועל – היא מסולקת במזומן (Cash Settlement) לפי מדד הפקיעה. לפי מפרט החוזה של הבורסה, מדד הפקיעה ("מדד קובע למימוש") מחושב ממחירי הפתיחה של מניות המדד ביום המסחר האחרון לפני מועד המימוש – ולכן הוא אינו המדד השוטף שרואים במהלך המסחר. האופציות הן אירופיות, ואופציה שנמצאת בתוך הכסף ממומשת אוטומטית. חשוב להבחין בין השווי או הפייאאוט של האופציה בפקיעה לבין הרווח וההפסד הכוללים בעסקה, המושפעים גם מהפרמיה ששולמה (עבור הרוכש) או התקבלה (עבור המוכר/הכותב) מלכתחילה – והסיכון של רוכש אופציה שונה במהותו מהסיכון של מוכר או כותב אופציה, כפי שיפורט בהמשך.

לפי אותו מפרט, גודל החוזה הוא המדד בנקודות כפול 50 ש״ח, ומחיר האופציה מצוטט בשקלים לחוזה. לכן כל נקודת מדד שווה 50 ש״ח לחוזה: אופציה שמחירה 750 ש״ח שווה 15 נקודות מדד. גם ב־option-graph.com התוצאה לחוזה מחושבת לפי מכפיל של 50.

מה זה Call (אופציית רכש)?

אופציית Call מקנה לרוכש שלה זכות ליהנות מעליית המדד מעל מחיר המימוש. ככל שהמדד עולה גבוה יותר מעל המחיר הזה עד לפקיעה, שווי האופציה גדל. אם המדד נשאר מתחת למחיר המימוש, האופציה עשויה לפקוע חסרת ערך – וההפסד המקסימלי של הרוכש מוגבל לפרמיה ששולמה עבורה.

מה זה Put (אופציית מכר)?

אופציית Put מקנה לרוכש שלה זכות ליהנות מירידת המדד מתחת למחיר המימוש. ככל שהמדד יורד נמוך יותר מתחת למחיר הזה, שווי האופציה גדל. אם המדד נשאר מעל מחיר המימוש, האופציה עשויה לפקוע חסרת ערך, וגם כאן ההפסד המקסימלי של הרוכש מוגבל לפרמיה ששולמה.

מהו מחיר מימוש (Strike)?

מחיר המימוש (Strike) הוא הרמה הקבועה שנקבעת מראש בחוזה האופציה, ולפיה מחושב הפייאאוט (התשלום) או שווי האופציה בפקיעה. הרווח או ההפסד הסופיים בעסקה תלויים גם בפרמיה ששולמה או התקבלה מלכתחילה, ולא רק במחיר המימוש עצמו. הבורסה מציעה בכל רגע נתון סדרה של אופציות מעו״ף במחירי מימוש שונים סביב מחיר המדד הנוכחי, כך שניתן לבחור את הרמה המתאימה לתחזית או לאסטרטגיה הרצויה. ב־option-graph.com אפשר לבנות פוזיציה במחשבון הרווח וההפסד, לשנות את מחיר המימוש ולראות איך הבחירה משנה את גרף הרווח וההפסד ואת נקודת האיזון.

למה בכלל סוחרים באופציות מעו״ף?

גידור (Hedging)

משקיע המחזיק תיק מניות ישראלי עשוי להשתמש באופציות מעו״ף כדי לגדר את התיק מפני ירידות חדות במדד – למשל, רכישת Put כמעין "ביטוח" זמני על שווי התיק. הגרף שלהלן, שחושב באותה נוסחה שבה משתמש option-graph.com, מראה את התוצאה בפקיעה של Put כזה בלבד, בלי התיק עצמו.

חשיפה לשוק (Exposure)

אופציות מאפשרות לקבל חשיפה ממונפת לכיוון המדד כולו בעסקה אחת, בדרישת הון שונה מרכישת כל 35 המניות בנפרד. מינוף זה עשוי להגדיל גם את התשואה האפשרית וגם את הסיכון היחסי בפוזיציה, ולכן יש להתייחס אליו בזהירות ולא כאל יתרון חד-משמעי. את גודל החשיפה כדאי לחשב לפני כניסה: ב־option-graph.com התוצאה מוצגת בשקלים לחוזה.

בניית אסטרטגיות (Strategy Construction)

שילוב של כמה אופציות Call ו-Put יחד – במחירי מימוש ותאריכי פקיעה שונים – מאפשר לבנות אסטרטגיות עם פרופיל סיכון-סיכוי מוגדר מראש, המותאמות לתחזיות שונות של השוק.

ניהול סיכון (Risk Management)

מכיוון שההפסד המקסימלי של רוכש אופציה מוגבל מראש לפרמיה ששולמה, אופציות מאפשרות ליטול חשיפה מוגדרת-סיכון – בניגוד לפוזיציה ישירה במניות או במדד, שבה ההפסד יכול להיות גדול יותר. יחד עם זאת, מוכרי אופציות (כותבים) עשויים להיות חשופים לפרופיל סיכון שונה לחלוטין, כפי שמפורט בהמשך. ב־option-graph.com אפשר לראות את ההבדל על ידי החלפת אותה רגל מ־Buy ל־Sell.

מסחר וספקולציה (Trading & Speculation)

המסחר בנגזרי מדד ת״א 35 פעיל יחסית בבורסה בתל אביב, ומשמש הן לצרכי גידור ובניית אסטרטגיות ארוכות טווח והן למסחר בטווח קצר יותר, בהתאם למטרות ולסיכון שהסוחר מוכן ליטול.

מהם הסיכונים באופציות מעו״ף?

אופציות הן מכשירים פיננסיים מורכבים יחסית, ששוויין מושפע לא רק מכיוון המדד אלא גם מגורמים נוספים כמו הזמן שנותר עד לפקיעה ורמת התנודתיות הצפויה בשוק. הסיכון של רוכש אופציה שונה במהותו מהסיכון של מוכר (כותב) אופציה: הפסדו המקסימלי של רוכש מוגבל לפרמיה ששילם, בעוד שמוכר אופציה בלא כיסוי (Naked) עלול להיות חשוף להפסדים גדולים משמעותית מהפרמיה שקיבל. מסחר באופציות מעו״ף מתאים למי שמבין את מנגנון הפעולה שלהן ואת הסיכונים הכרוכים בכך, ואינו מתאים לכל משקיע.

למה חשוב להבין את מבנה הפוזיציה לפני מסחר?

בפוזיציה המשלבת כמה אופציות יחד, קל לטעות בהערכת הרווח וההפסד האפשריים בתרחישים שונים של השוק. לפני פתיחת פוזיציה, מומלץ לבחון את גרף הרווח וההפסד שלה, את נקודות האיזון (Breakeven), ואת הרווח וההפסד המקסימליים – ולא להסתמך רק על אינטואיציה. זו המטרה של מחשבון הרווח וההפסד ב־option-graph.com.

איך OptionLab יכול לעזור?

OptionLab, הזמין בכתובת option-graph.com, הוא כלי להדמיה וניתוח של פוזיציות אופציות: הוא מציג את גרף הרווח וההפסד, את נקודות האיזון, ואת הסיכון והסיכוי המקסימליים של הפוזיציה – לפני שנכנסים אליה בפועל. ניתן להשתמש בו כדי לבחון ויזואלית איך תיראה פוזיציה בנויה מכמה אופציות Call ו-Put יחד, ולבדוק תבניות אסטרטגיה מוכרות על נתוני שוק אמיתיים.

שאלות נפוצות

האם מעו״ף ות״א 35 זה אותו דבר?

כמעט. ת״א 35 הוא שמו הנוכחי של מדד המניות שנקרא במקור "מדד המעו״ף". השם "מעו״ף" ממשיך לשמש כיום בעיקר לתיאור שוק האופציות והחוזים העתידיים הנסחר על אותו מדד, גם אם הבורסה מתייחסת אליהם פורמלית כ"נגזרי מדד ת״א 35" – ולא למדד עצמו.

אפשר להתחיל לסחור במעו״ף בלי ידע קודם באופציות?

אופציות הן מכשיר מורכב יותר ממניה רגילה. הבנה מעמיקה של מושגים כמו Call, Put, מחיר מימוש, תאריך פקיעה, והפייאאוט האפשרי בתרחישים שונים חשובה לפני ביצוע מסחר בפועל. תרגול ניתוח פוזיציות במחשבון יכול לסייע להבין את פרופיל הסיכון-סיכוי של פוזיציה לפני כניסה לעסקה אמיתית.

האם OptionLab נותן ייעוץ השקעות?

לא. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי חינוכי-אנליטי להדמיית פוזיציות אופציות בלבד, ואינו מספק ייעוץ השקעות מותאם אישית ואינו מבטיח רווח. כל החלטת מסחר היא באחריות המשתמש בלבד, ומומלץ להיוועץ בבעל רישיון מתאים בטרם ביצוע פעולות בשוק ההון.