מכפיל החוזה וסליקה כספית: מנקודות מדד לתוצאה כספית
מכפיל החוזה הוא המספר שמתרגם נקודות מדד לכסף. באופציות מעו״ף על מדד ת״א־35, לפי מפרט הבורסה, גודל החוזה הוא המדד בנקודות כפול 50 ש״ח, ומחיר האופציה מצוטט בשקלים לחוזה. בפקיעה אין מסירה של מניות: האופציה נסלקת בסליקה כספית לפי ההפרש בין מדד הפקיעה למחיר המימוש, כפול 50. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נעבור מנקודות לשקלים ובחזרה, נחשב את התשלום בפקיעה, ונראה את הטעויות הנפוצות.
המכפיל: 50 ש״ח לכל נקודת מדד
כל נקודה של מדד ת״א־35 שווה 50 ש״ח לחוזה אחד. לכן בפקיעה, כל 10 נקודות של ערך פנימי שוות 500 ש״ח לחוזה, וערך פנימי של 100 נקודות שווה 5,000 ש״ח. ב־option-graph.com התוצאה לחוזה מחושבת לפי אותו מכפיל.
| נקודות מדד | שקלים לחוזה |
|---|---|
| 1 | 50 |
| 10 | 500 |
| 20 | 1,000 |
| 80 | 4,000 |
| 100 | 5,000 |
מקור נפוץ לבלבול הוא אתרים ישנים שמציינים מכפיל של 100 ש״ח לנקודה. המפרט הנוכחי של הבורסה קובע 50 ש״ח, ולפיו נעשים כל החישובים כאן ובמחשבונים של option-graph.com.
המחיר מצוטט בשקלים לחוזה
באופציות מעו״ף המחיר שרואים בשרשרת הוא כבר מחיר לחוזה בשקלים, ולא מחיר בנקודות. כדי לדעת כמה נקודות הוא מייצג, מחלקים ב־50: אופציה שמחירה 3,000 ש״ח שווה 60 נקודות, ואופציה שמחירה 750 ש״ח שווה 15 נקודות. במפרט הבורסה מוגדר גם צעד המחיר המינימלי:
| מחיר האופציה (ש״ח) | צעד מחיר מינימלי (ש״ח) |
|---|---|
| עד 20 | 1 |
| 21 עד 100 | 2 |
| 101 עד 200 | 5 |
| מעל 200 | 10 |
כלומר, אופציה שמחירה 3,000 ש״ח זזה בצעדים של 10 ש״ח, שהם 0.2 נקודה. כשמזינים פרמיה במחשבון הרווח וההפסד ב־option-graph.com, מזינים אותה בנקודות ומגדירים 50 כגודל החוזה.
סליקה כספית: איך מחושב התשלום בפקיעה
לפי מפרט הבורסה, האופציות על ת״א־35 הן אירופיות ונסלקות במזומן, ואופציה בתוך הכסף ממומשת אוטומטית. התשלום בפקיעה מחושב כך:
- Call: (מדד הפקיעה פחות מחיר המימוש) כפול 50 ש״ח, אם התוצאה חיובית; אחרת אפס.
- Put: (מחיר המימוש פחות מדד הפקיעה) כפול 50 ש״ח, אם התוצאה חיובית; אחרת אפס.
- התוצאה הכוללת: התשלום פחות הפרמיה ששולמה (לקונה), או הפרמיה שהתקבלה פחות התשלום (לכותב).
מדד הפקיעה מחושב ממחירי הפתיחה של מניות המדד, ולכן אינו המדד השוטף. לפי לוח אירועי הנגזרים של הבורסה, בסדרות החודשיות המחיר הקובע נקבע ביום שישי, והסליקה נרשמת ביום ראשון שאחריו. קו הפקיעה ב־option-graph.com מחשב בדיוק לפי הנוסחאות האלה.
דוגמה מחושבת
נניח, להמחשה בלבד, שקניתם Call במחיר מימוש 4,200 ב־3,000 ש״ח (60 נקודות), ו־Put באותו מחיר מימוש ב־2,500 ש״ח (50 נקודות). מדד הפקיעה נקבע ב־4,290. ה־Call בתוך הכסף ב־90 נקודות, ולכן התשלום הוא 90 כפול 50 = 4,500 ש״ח, והתוצאה נטו היא +1,500 ש״ח. ה־Put מחוץ לכסף ופוקע ללא ערך, והתוצאה שלו היא −2,500 ש״ח. נקודת האיזון של ה־Call היא 4,260, ושל ה־Put 4,150. את שתי הרגליים אפשר להזין ב־option-graph.com ולראות את הגרף של כל אחת.
Call במחיר מימוש 4,200 שנקנה ב־3,000 ש״ח, לפי מדד הפקיעה
אזור רווחאזור הפסדK = מחיר מימושBE = נקודת איזון
| נקודה | ש״ח לחוזה |
|---|---|
| מחיר מימוש 4,200 | −3,000 |
| נקודת איזון 4,260 | 0 |
| רווח/הפסד ב־4,050 | −3,000 |
| רווח/הפסד ב־4,400 | +7,000 |
- גודל החוזה: המדד כפול 50 ש״ח (מפרט הבורסה)
- פרמיה 3,000 ש״ח לחוזה, 60 נקודות
- נסלק במזומן בפקיעה; ללא עמלות ומסים
כמה חוזים: הכול מוכפל
המכפיל פועל על כל חוזה בנפרד, ולכן התוצאה גדלה ביחס ישר למספר החוזים. שלושה חוזי Call כמו בדוגמה עולים 9,000 ש״ח, ובמדד פקיעה 4,290 התוצאה היא +4,500 ש״ח. גם ההפסד המרבי גדל פי שלושה, ל־9,000 ש״ח. נקודת האיזון לא משתנה, כי היא נמדדת בנקודות מדד. ב־option-graph.com משנים את הכמות של רגל ורואים את כל הגרף מתרחב.
השוואה לשווקים אחרים
המכפיל שונה מחוזה לחוזה. לפי מפרט Cboe, באופציות על מדד S&P 500 (SPX) המכפיל הוא 100 דולר לנקודה, והן נסלקות במזומן לפי מחירי הפתיחה של מניות המדד ביום הפקיעה. לפי FINRA, חוזה סטנדרטי על מניה בארה״ב מתייחס ל־100 מניות, והפרמיה מצוטטת לכל מניה. העיקרון זהה בכל המקרים – הפרש בנקודות או בדולרים כפול המכפיל – אבל המספרים שונים מאוד. לכן לפני כל חישוב כדאי לבדוק שני דברים: מה המכפיל, והאם המחיר מצוטט ליחידה או לחוזה. המחשבונים ב־option-graph.com מפרידים בין השניים.
טעויות נפוצות
- קריאת המחיר כנקודות: אופציה במחיר 3,000 ש״ח אינה 3,000 נקודות; היא 60 נקודות.
- מכפיל ישן: שימוש ב־100 ש״ח לנקודה מכפיל פי שניים כל תוצאה.
- המדד השוטף במקום מדד הפקיעה: התשלום נקבע רק לפי מדד הפקיעה.
- שכחת הפרמיה: התשלום בפקיעה אינו הרווח; צריך לנכות את מה ששולם.
- שכחת העמלות: עמלות קנייה ומכירה מקטינות כל תוצאה ומזיזות את נקודת האיזון.
הדרך הפשוטה להימנע מהטעויות האלה היא לתרגם כל מחיר לנקודות לפני החישוב, לבדוק שהמכפיל הוא 50, ולקרוא את התוצאה לפי מדד הפקיעה ולא לפי המדד השוטף.
סיכונים ומגבלות
המכפיל מגדיל גם רווחים וגם הפסדים: תנועה של 100 נקודות היא 5,000 ש״ח לחוזה. כותבים עלולים להפסיד הרבה יותר מהפרמיה שקיבלו, ונדרשים להפקיד ביטחונות. המספרים במאמר להמחשה בלבד; כללי החוזה נקבעים בידי הבורסה ויכולים להשתנות. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות; חשבו את הפוזיציה המדויקת ב־option-graph.com לפני מסחר.
סיכום
- באופציות מעו״ף כל נקודת מדד שווה 50 ש״ח לחוזה.
- המחיר מצוטט בשקלים לחוזה; מחלקים ב־50 כדי לקבל נקודות.
- הסליקה כספית לפי מדד הפקיעה, ואופציה בתוך הכסף ממומשת אוטומטית.
- התוצאה מוכפלת במספר החוזים; נקודת האיזון לא.
- תרגמו כל ציטוט לנקודות לפני שבודקים אותו ב־option-graph.com.