OptionLab
אסטרטגיותלימוד

מהו מדד הפקיעה, ובמה הוא שונה מהמדד השוטף?

מדד הפקיעה הוא המחיר הקובע שלפיו נסלקות אופציות מעו״ף על מדד ת״א־35. לפי מפרט הבורסה, הוא מחושב ממחירי הפתיחה של המניות הנכללות במדד, ולא מהרמה האחרונה של המדד השוטף שרואים במהלך המסחר. לכן שני המספרים יכולים להיות שונים, ולפעמים שונים מאוד – והתוצאה של כל אופציה בפקיעה נקבעת רק לפי מדד הפקיעה. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר מה ההבדל, מתי מדד הפקיעה נקבע לפי לוח הבורסה העדכני, ואיך הפער משפיע על פוזיציה אמיתית.

המדד השוטף לעומת מדד הפקיעה

המדד השוטף מחושב לאורך כל יום המסחר ממחירי העסקאות במניות המדד, ומשתנה כל הזמן. מדד הפקיעה הוא מספר אחד, שנקבע פעם אחת לכל סדרה, לפי מחירי הפתיחה של מניות המדד ביום הקביעה. במפרט הבורסה הוא נקרא ״מדד קובע למימוש״, ובלוח אירועי הנגזרים של הבורסה מופיע יום ״קביעת מחיר קובע למימוש/לפקיעה״ לכל סדרה. כשמנתחים פוזיציה ב־option-graph.com, ציר המחיר בגרף הפקיעה הוא מדד הפקיעה, לא המדד השוטף.

מאפייןהמדד השוטףמדד הפקיעה
מתי מחושבברציפות במהלך המסחרפעם אחת לכל סדרה, ביום הקביעה
על פי מהמחירי העסקאות במניות המדדמחירי הפתיחה של מניות המדד
מה הוא קובעשווי האופציה לפני הפקיעה (יחד עם זמן ותנודתיות)את התשלום הסופי בפקיעה

המשמעות המעשית: עד סוף יום המסחר האחרון, מחיר האופציה בשוק נקבע לפי המדד השוטף, הזמן שנותר והתנודתיות; ברגע שהמסחר בסדרה נגמר, רק מדד הפקיעה חשוב. ב־option-graph.com רואים את שני הצדדים: גרף הרווח וההפסד מציג את התוצאה בפקיעה, ומחשבון בלאק־שולס מציג שווי תיאורטי לפני הפקיעה.

מתי מדד הפקיעה נקבע?

מאז 5 בינואר 2026 הבורסה נסחרת בימים שני עד שישי, ולפי הבורסה, הימים שבהם נקבע המחיר הקובע לפקיעת נגזרים על מדדים הוזזו בהתאם. לפי לוח אירועי הנגזרים של הבורסה, לסדרות החודשיות הקרובות על ת״א־35:

סדרה חודשיתיום מסחר אחרוןיום קביעת המחיר הקובעיום סליקה
נובמבר 2026חמישי, 26.11.2026שישי, 27.11.2026ראשון, 29.11.2026
דצמבר 2026חמישי, 24.12.2026שישי, 25.12.2026ראשון, 27.12.2026

כלומר, הסדרה מפסיקה להיסחר ביום חמישי, ומדד הפקיעה נקבע ביום שישי בבוקר לפי מחירי הפתיחה. גם לסדרות השבועיות יש יום קביעה משלהן, יום המסחר שאחרי יום המסחר האחרון שלהן. חגים יכולים להזיז מועדים (הסדרה החודשית של ספטמבר 2026 פקעה ביום חמישי, 24.9), ודפי מידע ישנים באתר הבורסה עדיין מציגים את ימי השבוע הקודמים – לכן הלוח העדכני של הבורסה הוא המקור לבדיקה. באותו לוח כדאי לבדוק את הסדרה המסוימת לפני שבונים עליה פוזיציה ב־option-graph.com.

דוגמה: כשהמדד השוטף ומדד הפקיעה נפרדים

נניח, להמחשה בלבד, שביום המסחר האחרון המדד השוטף נסגר ב־4,230, ולמחרת בבוקר מדד הפקיעה נקבע ב־4,180, אחרי פתיחה חלשה של המניות. מחזיק Call במחיר מימוש 4,200 שקנה אותו ב־40 נקודות (2,000 ש״ח) חישב בערב תוצאה של −500 ש״ח: 30 נקודות ערך פנימי פחות 40 ששילם. בפועל, לפי מדד הפקיעה, האופציה מחוץ לכסף ופוקעת ללא ערך, והתוצאה היא −2,000 ש״ח. אצל מחזיק Put במחיר מימוש 4,200 שקנה ב־35 נקודות קרה ההפך: לפי המדד השוטף ציפה ל־−1,750 ש״ח, ולפי מדד הפקיעה האופציה בתוך הכסף ב־20 נקודות והתוצאה היא −750 ש״ח. הפער יכול לעזור או להזיק – אבל רק מדד הפקיעה קובע. הגרף מציג את התוצאה של ה־Call לכל רמה של מדד הפקיעה, באותה נוסחה שבה משתמש option-graph.com.

Call במחיר מימוש 4,200 שנקנה ב־40 נקודות, לפי מדד הפקיעה

↕ רווח / הפסד לחוזה (ש״ח)↔ מדד הפקיעה (נקודות)
Call במחיר מימוש 4,200 שנקנה ב־40 נקודות, לפי מדד הפקיעהקו שנשאר שטוח בהפסד של 2,000 ש״ח לכל רמת מדד פקיעה עד מחיר המימוש 4,200, ובכלל זה ב־4,180, עולה משם ב־50 ש״ח לנקודה, עובר בהפסד של 500 ש״ח ב־4,230, חוצה את האפס בנקודת האיזון 4,240 ומגיע לרווח של 5,500 ש״ח ב־4,350.-2,00002,0004,0006,0004,1004,1504,2004,2504,3004,350K 4,200BE 4,240

אזור רווחאזור הפסדK = מחיר מימושBE = נקודת איזון

ערכים מרכזיים
נקודהש״ח לחוזה
מחיר מימוש 4,200−2,000
נקודת איזון 4,2400
רווח/הפסד ב־4,100−2,000
רווח/הפסד ב־4,350+5,500
רווח או הפסד של Call אחד בפקיעה, לפי מדד הפקיעה בין 4,100 ל־4,350. במדד פקיעה 4,180 ההפסד הוא כל הפרמיה; אילו התוצאה נקבעה לפי סגירת המדד השוטף ב־4,230, ההפסד היה 500 ש״ח בלבד. הרמות להמחשה בלבד.יחידות: ש״ח לחוזההנחות:
  • גודל החוזה: המדד כפול 50 ש״ח (מפרט הבורסה)
  • פרמיה 40 נקודות, 2,000 ש״ח לחוזה
  • הרמות 4,230 ו־4,180 להמחשה בלבד; ללא עמלות

למה הפער חשוב לפוזיציה שלכם

  • אין יציאה אחרי יום המסחר האחרון: מי שמחזיק את הסדרה אחרי סוף המסחר ביום חמישי חשוף לפער של הלילה ושל הפתיחה.
  • אופציות קרובות למחיר המימוש: כשהמדד השוטף קרוב למחיר המימוש, פער קטן יכול להפוך אופציה מבתוך הכסף למחוץ לכסף, ולהפך.
  • כותבים: כותב שראה את האופציה מחוץ לכסף בסגירה יכול לגלות שהיא נסלקת נגדו לפי מדד הפקיעה.
  • מימוש אוטומטי: לפי מפרט הבורסה, אופציה בתוך הכסף לפי מדד הפקיעה ממומשת אוטומטית ונסלקת במזומן – אין צורך לבקש, ואין אפשרות לבחור אחרת.

מי שלא רוצה להיות חשוף לפער יכול לסגור את הפוזיציה עד סוף יום המסחר האחרון, במחיר השוק באותו רגע. ההשוואה בין סגירה להחזקה ב־option-graph.com מראה כמה כסף נמצא על הכף בכל תרחיש.

מה מדד הפקיעה לא אומר

מדד הפקיעה לא מנבא את המדד של אחר הצהריים ולא את המדד של השבוע הבא; הוא רק הבסיס לסליקה של סדרה אחת. הוא גם לא משפיע על אופציות שעדיין לא פקעו, שממשיכות להיסחר לפי המדד השוטף, הזמן והתנודתיות. וכאמור, הוא אינו בהכרח קרוב לסגירה של היום הקודם. כשבודקים ב־option-graph.com תרחישים לקראת פקיעה, כדאי לבדוק כמה רמות סביב המדד השוטף ולא רמה אחת.

סיכונים ומגבלות

הרמות בדוגמה להמחשה בלבד ואינן נתוני שוק. הכללים והמועדים נקבעים בידי הבורסה ויכולים להשתנות, ולכן כדאי לבדוק את לוח אירועי הנגזרים ואת מפרט החוזה לפני כל פקיעה, ולבדוק מחדש את נקודת האיזון ב־option-graph.com אחרי כל שינוי בפוזיציה. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות.

סיכום

  • מדד הפקיעה הוא המחיר הקובע לסליקת אופציות מעו״ף, ומחושב ממחירי הפתיחה של מניות המדד.
  • הוא אינו המדד השוטף, ולכן התוצאה בפקיעה יכולה להיות שונה ממה שנראה בסגירה.
  • בסדרות החודשיות הנוכחיות: מסחר אחרון ביום חמישי, קביעת המחיר הקובע ביום שישי, סליקה ביום ראשון.
  • אופציה בתוך הכסף לפי מדד הפקיעה ממומשת אוטומטית.
  • בדקו את הסדרה בלוח של הבורסה ואת התרחישים ב־option-graph.com לפני הפקיעה.
← קראו גם: מה זה מעו״ף?← נסו את מחשבון הרווח וההפסד← קראו גם: מהי פקיעה?