איך קוראים גרף רווח והפסד של אופציה?

גרף רווח והפסד של אופציה – שנקרא גם גרף פייאאוט – מציג כמה פוזיציה מרוויחה או מפסידה בפקיעה, לכל מחיר אפשרי של נכס הבסיס. זו הדרך המהירה ביותר לראות את ההפסד המרבי, את הרווח המרבי ואת נקודת האיזון לפני שמשקיעים כסף. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר איך קוראים את הצירים, את סימוני מחירי המימוש, את הקטעים השטוחים ואת השיפועים, עם דוגמה מחושבת על אופציות מעו״ף, ונראה גם מה הגרף לא מספר.

שני הצירים

הציר האופקי הוא מחיר נכס הבסיס בפקיעה – מחיר מניה, או באופציות על ת״א־35, מדד הפקיעה. זה טווח של תוצאות אפשריות, לא תחזית. הציר האנכי הוא הרווח או ההפסד במחיר הזה, אחרי הפרמיות ששולמו והתקבלו. קו האפס מפריד בין השניים: כל מה שמעליו רווח, וכל מה שמתחתיו הפסד. תמיד בודקים את היחידות: גרף יכול להציג תוצאה ליחידה, לחוזה או לכל הפוזיציה. הגרפים ב־option-graph.com מציגים את התוצאה לכל הפוזיציה, בשקלים או בדולרים, כך שגודל החוזה כבר כלול.

דוגמה מחושבת: מרווח Call עולה

נניח, להמחשה בלבד, שמדד ת״א־35 עומד על 4,200 ונותרו 30 יום לפקיעה. קונים Call במחיר מימוש 4,200 ב־79 נקודות ומוכרים Call במחיר מימוש 4,300 ב־38 נקודות – ערכים תיאורטיים לפי בלאק־שולס בתנודתיות של 15% ובריבית של 4%, מהסוג שמחשבון בלאק־שולס ב־option-graph.com מציג. העלות נטו היא 41 נקודות, 2,050 ש״ח. השילוב הזה נקרא מרווח Call עולה (Bull Call Spread). כך נראה הגרף שלו:

קריאת הגרף שלב אחר שלב

1. מוצאים את מחירי המימוש. הקו יכול להתכופף רק במחיר מימוש. כאן הוא מתכופף ב־4,200 וב־4,300.
2. קוראים את הקטעים השטוחים. קטע שטוח פירושו ששינוי במדד כבר לא משנה. מתחת ל־4,200 שתי האופציות פוקעות ללא ערך, וההפסד הוא העלות נטו: −2,050 ש״ח. מעל 4,300 הרווח על ה־Call שנקנה מתקזז עם ה־Call שנמכר, והתוצאה מוגבלת ל־+2,950 ש״ח.
3. קוראים את השיפוע בין מחירי המימוש. בין 4,200 ל־4,300 הקו עולה 50 ש״ח לכל נקודת מדד, כי רק ה־Call שנקנה בתוך הכסף.
4. מוצאים איפה הקו חוצה את האפס. זו נקודת האיזון: מחיר המימוש הנמוך ועוד העלות נטו, 4,241.
5. בודקים את הקצוות. קו שממשיך לעלות או לרדת בקצה הגרף פירושו רווח או הפסד שאינו מוגבל באותו כיוון.

כל מספר שצריך נמצא בתמונה. למשל, במדד פקיעה 4,270 ה־Call שנקנה שווה 70 נקודות וה־Call שנמכר לא שווה דבר, ולכן התוצאה היא +1,450 ש״ח. אפשר לקרוא את זה מהקו, או לרחף מעליו בגרפים ב־option-graph.com.

שיפועים וקווים שטוחים מספרים את המבנה

מי שמכיר את הצורות האלה מזהה אסטרטגיה במבט אחד. תבניות האסטרטגיות ב־option-graph.com מציירות את הצורות הקלאסיות, כדי שאפשר יהיה להשוות ביניהן.

מה הגרף של OptionLab מוסיף

באפליקציה של OptionLab, גרף הרווח וההפסד מציר גם חץ מהמחיר הנוכחי לכל מחיר מימוש בפוזיציה, עם המרחק באחוזים, ורצועה נפרדת שמציגה את המרחק מהמחיר הנוכחי לכל נקודת איזון. כך קל יותר להימנע מבלבול נפוץ: מחיר המימוש הקרוב ונקודת האיזון הם שתי נקודות שונות. שני הסימונים מופיעים כשבונים פוזיציה ב־option-graph.com.

מה הגרף לא מראה

קו הפייאאוט הרגיל הוא התוצאה בפקיעה. לפני הפקיעה הפוזיציה שווה משהו אחר, כי לאופציות יש עדיין ערך זמן: הקו בין מחירי המימוש חלק יותר, והקטעים השטוחים עוד לא הושגו. הגרף גם לא אומר דבר על הסיכוי של כל מחיר – אזור רווח רחב אינו הסתברות. עמלות ופערי מחיר מזיזים כל נקודה מעט. משתמשים בגרף הפקיעה כדי להבין את המבנה, ובמחשבון בלאק־שולס ב־option-graph.com כדי להעריך שווי לפני הפקיעה.

הגרף שלמעלה מראה את ההבדל ל־Call אחד: לקו הפקיעה המקווקו יש פינה חדה במחיר המימוש, ואילו הקו הרציף, 30 יום לפני הפקיעה, הוא עקומה חלקה שנמצאת מעליו. גם העקומה של מרווח לפני הפקיעה מוחלקת באותו אופן. קריאה של שני הקווים יחד, כמו בגרף הזה ב־option-graph.com, עוזרת לא לבלבל בין התוצאה בפקיעה לבין השווי היום.

סיכונים ומגבלות

גרף טוב רק כמו הנתונים שהוזנו בו: פרמיות, כמויות או גודל חוזה שגויים יתנו תמונה שגויה. פוזיציה עם אופציות בכמה פקיעות שונות אינה מסתכמת בקו פקיעה אחד. הפרמיות במאמר תיאורטיות. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות.

סיכום

• הציר האופקי הוא מחיר נכס הבסיס בפקיעה – באופציות מעו״ף, מדד הפקיעה; הציר האנכי הוא הרווח או ההפסד.
• הקו מתכופף רק במחירי מימוש; קטעים שטוחים מסמנים הפסד או רווח מרבי.
• נקודת האיזון היא המקום שבו הקו חוצה את האפס.
• קו שממשיך להשתפע בקצה פירושו רווח או הפסד לא מוגבל.
• בדקו את היחידות, ובנו את הפוזיציה המדויקת ב־option-graph.com לפני מסחר.