מי משתתף בשוק האופציות? קונים, כותבים, מגדרים ועושי שוק
לכל עסקת אופציות יש שני צדדים. הקונה משלם פרמיה עבור זכות; הכותב מקבל אותה ולוקח על עצמו התחייבות. סביב שני התפקידים האלה פועלים משתתפים עם מטרות שונות מאוד: מגדרים שמחפשים הגנה, ספקולנטים שמחפשים חשיפה לתחזית, ועושי שוק שמצטטים מחירים לשני הצדדים ומרוויחים מהמרווח. במדריך הזה של OptionLab (option-graph.com) נסביר מי הם, מה כל אחד רוצה, ולמה הכרת הצד השני עוזרת להבין את הפוזיציה שלכם – גם בשוק המעו״ף על מדד ת״א־35.
קונים וכותבים: שני הצדדים של כל חוזה
אופציה נוצרת כשקונה וכותב מסכימים על מחיר. הסיכון של הקונה מוגבל לפרמיה. הכותב מקבל את הפרמיה ונושא בהתחייבות: למכור במחיר המימוש (Call) או לקנות במחיר המימוש (Put) אם האופציה ממומשת. מאחר שההפסד של הכותב עלול להיות גדול בהרבה מהפרמיה, הכותב נדרש להפקיד ביטחונות. הבורסה בתל אביב מפרסמת פרמטרים של ביטחונות לאופציות על מדד ת״א־35.
אותו חוזה יכול לשרת מטרות הפוכות. Put שמנהל תיק קונה להגנה יכול להיכתב בידי סוחר שמוכן לקנות במחיר נמוך יותר. ב־option-graph.com אפשר להחליף רגל בין Buy ל־Sell ולראות איך הגרף מתהפך בין שני הצדדים.
מגדרים: תשלום תמורת הגנה
מגדר כבר חשוף לסיכון ומשתמש באופציות כדי להגביל אותו. המקרה המוכר הוא משקיע שמחזיק חשיפה למדד וקונה Put. הפרמיה מקטינה את התוצאה כשלא קורה דבר, אבל יוצרת רצפה להפסד. אם הרצפה שווה את מחירה – את זה קל לבדוק ב־option-graph.com לפני שמשלמים עליה.
נניח, להמחשה בלבד, משקיע עם חשיפה של 50 יחידות מדד ב־4,200 נקודות – חשיפה שזזה 50 ש״ח לכל נקודה, כמו חוזה מעו״ף אחד. הוא קונה Put אחד במחיר מימוש 4,100 ב־1,500 ש״ח, שהם 30 נקודות. לפי מדד הפקיעה:
- מדד הפקיעה 3,900: החשיפה מפסידה 15,000 ש״ח, ה־Put מכסה 8,500 ש״ח אחרי הפרמיה, והתוצאה המשולבת היא −6,500 ש״ח במקום −15,000 ש״ח.
- מדד הפקיעה 4,400: החשיפה מרוויחה 10,000 ש״ח, ה־Put פוקע ללא ערך, והתוצאה המשולבת היא +8,500 ש״ח.
- הרצפה: מתחת ל־4,100 ההפסד המשולב נשאר 6,500 ש״ח – 100 נקודות עד מחיר המימוש ועוד הפרמיה.
חשיפה למדד מגודרת ב־Put במחיר מימוש 4,100
אזור רווחאזור הפסדK = מחיר מימושBE = נקודת איזון
| נקודה | ש״ח (חשיפה של 50 יחידות מדד ועוד חוזה אופציה אחד) |
|---|---|
| מחיר מימוש 4,100 | −6,500 |
| נקודת איזון 4,230 | 0 |
| רווח/הפסד ב־3,900 | −6,500 |
| רווח/הפסד ב־4,400 | +8,500 |
- חשיפה של 50 יחידות מדד ב־4,200 (50 ש״ח לנקודה)
- Put אחד, מחיר מימוש 4,100, פרמיה 30 נקודות = 1,500 ש״ח
- רמות המדד להמחשה בלבד; ללא עמלות ומסים
גידור אינו חינמי ואינו מלא: הפרמיה משולמת בכל פעם, וההגנה נמשכת רק עד הפקיעה. השוואה בין הפוזיציה המגודרת ללא מגודרת ב־option-graph.com מראה את הפשרה בשקלים.
ספקולנטים: מסחר על תחזית
ספקולנט אינו מגן על פוזיציה קיימת. הוא משתמש באופציות כדי לבטא תחזית – עלייה, ירידה או תנועה חדה לכל כיוון – בעלות מוגדרת כשהוא קונה. ספקולנטים מוסיפים פעילות מסחר, שעוזרת לאחרים למצוא מחיר. הסיכון שלהם תלוי בצד שבחרו: קונה ספקולטיבי עלול להפסיד את הפרמיה, וכותב ספקולטיבי הרבה יותר. לפני שפועלים על תחזית, כדאי לבנות ב־option-graph.com את הפוזיציה המדויקת ולראות איזו נקודת איזון התחזית צריכה לעבור.
עושי שוק: ציטוט שני הצדדים
עושה שוק מצטט כל הזמן מחיר שבו הוא מוכן לקנות (ביקוש) ומחיר שבו הוא מוכן למכור (היצע). הפער ביניהם, מרווח הקנייה–מכירה, הוא התמורה שלו על מתן נזילות ועל הסיכון שהוא לוקח. עושי שוק נוטים לגדר את הפוזיציות שהם צוברים ולא להמר על כיוון. לפי מפרט המוצר של הבורסה, באופציות על מדד ת״א־35 יש עושי שוק.
עבור כל השאר המרווח הוא עלות: קנייה בהיצע ומכירה בביקוש מפסידות את המרווח גם אם המחיר לא זז. לכן המחשבונים ב־option-graph.com מבקשים את הפרמיה שאתם מצפים לשלם בפועל, ולא ערך תיאורטי.
איך זה נראה במעו״ף
באופציות על מדד ת״א־35 התפקידים האלה פועלים בתנאים מוגדרים. לפי מפרט החוזה של הבורסה, האופציות אירופיות: אפשר לסגור פוזיציה במסחר בכל עת, אבל המימוש עצמו נעשה רק בפקיעה. הסליקה כספית – אף אחד לא מוסר מניות – ואופציה שנמצאת בתוך הכסף לפי מדד הפקיעה ממומשת אוטומטית. עבור הקונה המשמעות היא שאין צורך לבקש מימוש; עבור הכותב, שההתחייבות מוכרעת בכסף לפי מדד הפקיעה, גם אם המדד השוטף זז אחרי כן. ב־option-graph.com מחושבת התוצאה לחוזה לפי מכפיל של 50 ש״ח לנקודה, כך שאפשר לראות את גודל ההתחייבות בשקלים ולא רק בנקודות.
למה הצד השני חשוב לכם
ההבנה מי עשוי לעמוד בצד השני מסבירה מחירים. ביקוש חזק להגנה עשוי לייקר Put. מרווח רחב מעיד על מסחר דליל. דרישת הביטחונות של הכותב מסבירה למה מכירת אופציה מרתקת הון למרות שהיא מכניסה פרמיה. שום דבר מזה אינו מנבא כיוון; הוא מסביר עלויות וסיכונים. לפני מסחר כדאי לבדוק את הפוזיציה המלאה – שני הצדדים, הפרמיה והמרווח – למשל ב־option-graph.com.
סיכונים ומגבלות
גידור עולה כסף ופוקע; ספקולציה עלולה להפסיד את כל הפרמיה או יותר; כתיבת אופציות עלולה להוביל להפסדים גדולים בהרבה מהפרמיה ולדרישות לביטחונות נוספים. עושי שוק עשויים להרחיב מרווחים בשוק תנודתי. אופציות אינן מתאימות לכל משקיע. OptionLab (option-graph.com) הוא כלי לימודי ואנליטי ואינו מספק ייעוץ השקעות.
סיכום
- לכל חוזה יש קונה (זכות, הפסד מוגבל) וכותב (התחייבות, ביטחונות).
- מגדרים משלמים פרמיה תמורת הגנה; ספקולנטים סוחרים על תחזית; עושי שוק מצטטים את שני הצדדים תמורת המרווח.
- מרווח הקנייה–מכירה ודרישת הביטחונות הם עלויות אמיתיות.
- בדקו את שני הצדדים של הפוזיציה, קונה וכותב, ב־option-graph.com לפני מסחר.